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中航证券有限公司张超,王宏涛,滕明滔近期对中科星图进行酌量并发布了酌量论述《2023中报点评：营收与归母净利润创同期新高，第二增长弧线赢得737万元营收》，本论述对中科星图给出买入评级，刻下股价为45.7元。

中科星图(688568)

万般业务拓展均有生效，营收与归母净利润创同期新高。2023H1，公司生意收入(7.22亿元，+60.78%)、归母净利润(0.35亿元，+55.88%)以及扣非归母净利润(0.11亿元，+442.29%)均完结大幅增长，创同期新高，主要系在公司集团化发展的推动下，完结对各细分阛阓的浸透，业务规模扩大。毛利率(51.67%，+3.05pcts)和净利率(9.02%，+2.75pcts)亦创上市以来同期新高。

用度率稳中有降，研发进入捏续增长。2023H1公司三费费率(19.66%，-5.00pcts)权贵下跌，规模效应稳重深刻。研发进入总额(1.84亿元，+72.40%)和研发进入占营收的比例(25.42%，+1.71pcts)有所普及，研发东说念主员抑遏千东说念主，达到1175东说念主(较客岁同期增长38.07%)，占职工总额的59%。

现款流稳中有升，在手订单饱和。2023H1公司谋划行为产生的现款流量净额(-2.37亿元，较2022H1增多0.14亿元)稳中有升。存货(4.98亿元，+145.63%)大幅增长，其中左券践约成本(4.41亿元，+202.21%)增长权贵；应收账款账龄结构合理，6个月以内的应收账款达到5.27亿元，同期左券欠债(2.99亿元，+106.53%)彰着普及。

跑马机制生效深刻，测运控与所在生态收入大幅增长。公司通过“跑马”机制，捏续彩选居品鼎新智力强、谋划功绩增长马上、内控解决体系趋于完善的子公司动作集团“跑马”子公司进行要点发展，支捏其走向成本阛阓，捏续推动公司第一增长弧线。论述期内，“跑马”子公司星图测控已于2023年2月28日得胜在新三板挂牌，并于6月13日得胜进入新三板鼎新层；所在生态板块的“跑马”子公司星图维天信已于2023年6月27日完成股份制矫正，开启步入成本阛阓的措施。凭证咱们发布的2023年度计策论述《战地黄花分外香》，“十四五”期间，卫星遥感卑劣数字政府建设、实景三维、灾害监测等toG领域需求不断，遥感卫星辐射节律加速，卫星遥感产业卑劣阛阓需求有望看守在40%傍边的增速。咱们以为，中科星图动作国内卫星诈欺产业的上市公司代表，受益于国内卫星诈欺卑劣阛阓捏续的高景气，重叠公司“跑马”机制的中枢驱能源，其第一增长弧线有望捏续保捏牢固较快增长。

在线数字地球格式稳步鼓舞，第二增长弧线进入早期得益阶段。公司依托GEOVIS Online在线数字地球居品体系，遵循打造基于在线数字地球业务的第二增长弧线。论述期内，公司第二增长弧线进入早期得益阶段。其中，认证个东说念主拓荒者11875户、认证企业拓荒者6219户，拓荒者基于数字地球在线智力已构建7579个活跃的生态诈欺，累计触达1187.9万个结尾用户，通过面向拓荒者提供付费数字地球在线智力完结737.77万元收入。动作第二增长弧线的迫切撑捏，公司定增格式-——GEOVISOnline在线数字地球建设格式稳步鼓舞，该格式于2022年运行建设，经兴建设期为4年，适度论述期末，累计进入程度23.59%，展望2025年12月达到预定可使用现象。咱们以为，奉陪公司定增格式稳步鼓舞,重叠数据因素与东说念主工智能大模子的发展，公司数字地球居品有望通过线上触达C端，快速抬升诈欺阛阓天花板，第二增长弧线或将迎来陡峻化上行阶段。

投资提议：

咱们以为，公司背靠中国科学院空天信息鼎新酌量院，永恒深耕卫星诈欺卑劣阛阓，在有关领域中具有较强的本事竞争力，具体不雅点如下：

1.行业规模层面，凭证咱们发布的2023年度计策论述《战地黄花分外香》“十四五”期间，卫星遥感产业卑劣的数字政府建设、实景三维、灾害监测等toG领域需求不断，阛阓需求有望看守在40%傍边的增速。要点包涵遥感卫星辐射程度；

2.公司业务层面，公司跑马机制有望捏续推动第一增长弧线牢固快速增长，公司第二增长弧线有望跟着定增格式的稳步鼓舞，迎来陡峻化上行阶段。要点包涵公司收并购和子公司上市阐扬、定增格式建设情况；

3.公司谋划层面，公司用度管控智力普及，规模效应深刻，在手订单充裕。要点包涵公司回款速率。

基于以上不雅点，咱们展望公司2023-2025年的生意收入分辨为22.76亿元、31.96亿元和44.79亿元，归母净利润分辨为3.44亿元、4.56亿元和5.86亿元，EPS分辨为0.94元、1.25元、1.60元，咱们看守“买入”评级，刻下股价分辨对应2023-2025年48倍、36倍及28倍PE。

证券之星数据中心凭证近三年发布的研报数据诡计，招商证券王超酌量员团队对该股酌量较为深入，近三年预测准确度均值高达82.43%，其预测2023年度包摄净利润为盈利3.4亿，凭证现价换算的预测PE为49.12。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有15家机构给出评级，买入评级13家，增捏评级2家；夙昔90天内机构谋划均价为60.98。

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